新浪科技讯 8月13日晚间音书，腾讯控股（HKEX：00700）当天发布了搁置6月30日的2025年第二季度财报：营收为1845亿元九游体育娱乐网，同比增长15%。职权持有东说念主应占利润为556亿元，同比增长17%。非国际财务讲解准则下，职权持有东说念主应占利润为631亿元，同比增长10%。
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看图：腾讯二季度营收1845亿元 研发参加达202.5亿元
财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席策略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回应分析师发问。
以下即为本次电话会议分析师问答法度主要内容：
杰弗瑞分析师Thomas Chong：我念念请问对于告白业务的问题。咱们看到腾讯和其他国外同业齐在诳骗东说念主工智能（AI）激动告白收入增长。解决层能否谈谈营销服务业务的后劲？在翌日几个季度乃至几年里，从告白增长驱上路分来看，咱们该怎么看待流量、用户标识（cookie）以及视频号的告白加载率的变化趋势？
詹姆斯·米歇尔：咱们将链接以庄重的速率激动告白收入的擢升，其增漫空间体目下多个决定营销服务收入的要津变量上，包括点击率——东说念主工智能能兑现更精确的定向，从而带来更多点击；包括流量——咱们看到视频号流量在增长，跟着时刻推移，搜索流量以及东说念主工智能原生体验内的流量也会增长；包括每次点击收入——生成式东说念主工智能用于制作告白，会带来更多告白需求，同期电商闭环往复也会催生更多告白需求；终末是告白加载率——咱们短视频的告白加载率目下处于3-6%水平，而同业则在13-16%的水平。因此，咱们认为告白收入有很大的增漫空间。而就这些驱上路分的优先级而言，第二季度20%的同比告白收入增长，主要源于按展示次数付费告白收入的擢升，这又主要得益于东说念主工智能部署带来的点击率提高，此外，小法度商店和小游戏的更多闭环步履也擢升了每点击收入。而次要驱上路分是曝光量的增多，这主要来自视频号流量增长和搜索流量增长。告白加载率在这一季度并非驱上路分。以上就是本季度的增长驱上路分。
摩根大通分析师Alex Yao：本年，除了推出像“元宝”（基于腾讯混元大模子的AI应用）这类原生生成式AI应用外，腾讯还在多数迁移互联网应用中整合了越来越多的AI功能。在用户使用这些镶嵌了AI的迁移互联网应用时，你们不雅察到奢华者步履发生了哪些变化？这些步履变化是否会对迁移互联网生态产生影响？举例，要是东说念主们过多使用AI搜索，可能会绕过网站或公众号，平直奢华AI总结的内容，这能够会对迁移互联网生态酿成潜在影响。谈论的一个问题是，跟着你们链接向奢华者免费提供越来越多的AI功能，而这些AI功能的托福成本远高于迁移互联网服务，这可能会影响腾讯的成本结构。解决层是否接洽在翌日一两年内初始对AI功能进行平直交易化变现？要是是的话，哪些AI功能或服务最具变现后劲？
刘炽平：起原，对于AI功能，总的来说，咱们的家具中有不少这类功能。其中一个彰着是“元宝”这款原生AI应用。另外，还有与搜索谈论的功能，也就是AI赋能的搜索，这体目下咱们的浏览器以及微信搜索中。此外，即等于在游戏里，也有多样各样的谈论功能，比如咱们有AI驱动的玩家变装；在咱们的坐褥力（productivity）用具中也有谈论功能，举例腾讯会议中的会议总结功能，以及腾讯文档中的缓助写稿功能。我念念说的是，目下咱们对用户步履的不雅察还处于早期阶段。彰着，当用户使用这些功能时，他们经常会更平静，在创作内容以及获取我方念念要的内容方面，着力也会更高。我认为这在用户体验方面是一种擢升。至于这是否确切会对搜索酿成不利影响，你提到的那种负面影响——也就是当有AI缓助搜索时，是否只会展示内容而不会指引用户赶赴谈论页面——咱们目下尚未发现这种很大的影响。我合计，总体而言，东说念主们对平直赢得谜底会更平静，但要是他们念念进一步探究这个话题，就会点击不同的集会和著作。是以，总的来说，影响其实并不大。同期，要是巨匠看微信内的生态，也就是内容生态，会发现许多页面浏览量其实来自与搜索无关的渠说念。比如，当东说念主们订阅了某个作家的内容，那么该作家内容的大部分浏览量其实来自于此。是以，就对特定作家的影响而言，目下来看影响是极小的。
对于你提到的成本问题，我认为咱们正在以相对细致化的形势解决成本。在很厚情况下，要是不错使用更小的模子，咱们就会聘用小模子，其成本会比使用旗舰模子低得多。因此，在许多这类使用场景中，要是能用上小模子，成本是可控的；同期，要是咱们通过软件升级连续擢升推理着力，成本也能得到戒指。至于最终是否会进行交易化变现，我认为最终应该会有一些变现形势。但本色上，在中国，像好意思国AI用具那样流行的用户付费模式很难践诺。咱们会跟着时刻推移，尝试探索是否不错通过告白相沿的形势来兑现变现。但同期我念念指出的是，东说念主工智能如故在以多样形势为咱们现存业务的增长和变现作念出孝敬。是以，在某种程度上，咱们也不错通过其他业务的增长来补贴用户对AI的使用成本。
伯恩斯坦分析师Robin Zhu：我有几个对于游戏业务的问题。起原咱们看到了《三角洲行动》这款游戏取得了初步的胜仗，念念知说念解决层怎么看待中国市集像《三角洲行动》这么的3A级游戏的增长趋势，包括在PC端和主机端的增长，这是否意味着一个新的市集初始出现，如故说它会替代面前市集的一部分？第二个问题是AI谈论的成本竖立，与咱们目下选择的渐进式策略比拟，将更多成本参加到打造元宝和Ima（腾讯智能服务台）等家具的新主导流量进口，有什么不利身分吗？
詹姆斯·米歇尔：咱们将3A级游戏界说为买断制（pay to own）游戏，比如《黑传奇：悟空》；而《三角洲行动》则更偏向于长线运营游戏（game as a service）。咱们对这两类游戏齐持乐不雅立场，但咱们认为，面前及翌日中国游戏市集的主流仍会是像《三角洲行动》这么的长线运营游戏。《三角洲行动》的进展令咱们感到喜跃，并非因为它能排到前三或前五，更迫切的是，自上线以来的约莫9个月里，它在用户量和收入上齐在连续增长，这恰是咱们从长青游戏策略中但愿看到的。这种连续增长标明，咱们有才能制作高质地的范围化游戏内容 ——《三角洲行动》涵盖三种游戏模式，将于明日登陆主机端，届时将遮掩三个平台，并面向中国和国际市集。咱们之是以能作念到这些，得益于咱们开采者的质地、用具的才能以及包含AI在内的坐褥历程。咱们对《三角洲行动》的进展相等平静。
至于买断制的3A级游戏，中国对这类游戏的受众正在增多。咱们认为，只消推出优质的3A级游戏，就有后劲兑现庄重盈利，但 “优质” 的门槛相等高。接洽到中国玩家已民风免费游玩模式，买断制3A级游戏仍将是中国市集的少数派。不外，3A级游戏在中国的兴起，为一些 “情感阵势” 提供了很好的契机 —— 这些阵势原来可能难以盈利，而目下无需提供10年或更久的长线内容和服务，也能具备经济可行性。对于3A级游戏的增长是否会对长线运营游戏酿成冲击，咱们折服不会，两者是互补关系。
咱们不错用腾讯音乐来打个譬如：有1亿多用户订阅中枢的音乐流媒体服务，其中一部分用户会依期购买数字专辑，而购买数字专辑的支拨是一种补充，并不会对原来的订阅业务——也就是主流的订阅变现模式——酿成冲击。咱们认为游戏鸿沟的情况亦然如斯：购买3A级游戏的用户，绝大多数齐是那些如故在玩长线运营游戏的玩家，他们会链接玩这些长线运营游戏并为之奢华。只不外，偶尔出现像《黑传奇：悟空》这么的极品时，他们也会去购买这些3A级游戏。这就是对于游戏问题的见解。
刘炽平：对于目下在AI方面的参加，咱们如故参加了颠倒多的资金，而且还在增多参加，况兼会跟着时刻的推移链接加大参加。这种参加其实如故连续很永劫刻，但与此同期，咱们也必须贤达地用钱，而不是一味地说“咱们要负重致远”，包括比如买一大堆芯片、雇许多东说念主，或者进行多数营销。我认为，咱们需要把抓好参加的节拍，尤其是对于你刚才提到的两款家具。Ima目下如故一款立异性的家具，这类家具的表率并未几，是以目下正处于摸索最好家具定位和使用场景的阶段。在这之前，我合计咱们不应该在这款家具的营销用度上参加过多。而元宝是一款更老到的家具，有着相等明晰的家具使用场景，咱们如故在恣意扩充它了，尤其是在第一季度。借助这些参加，咱们的用户基数如实增长了不少。我认为二季度的要点是改良家具，这么才能留下咱们如故赢得的繁多用户群，给他们带来雅致的使用体验。一朝咱们能作念到这少量，很可能会再次加大扩充力度。但扩充不会只是是在市集上用钱获取用户，因为投资者需要知说念的少量是，咱们有许多现存的平台不错诳骗。我认为，将元宝与咱们现存的平台整合，是咱们的一个迫切上风，亦然咱们不错借助的力量。接下来的几个月里，除了初始加大对这款家具的扩充，咱们还会在整合方面作念更多的服务。
瑞银分析师Kenneth Fong：我念念请问一下解决层，《告白法》“新规”对游戏公司起源营销的影响有哪些。字据7月奏效的《告白法》“新规”（指的应为国度市集监督解决总局于7月发布的《〈中华东说念主民共和国告白法〉适用问题国法指南》），销售和营销支拨超越收入占比15%的部分，需要独特交纳25%的税款。解决层认为这会对公司的告白收入产生怎么的影响？非常是对于严重依赖流量获取的小游戏而言，其销售和营销支拨很容易超越收入的15%这一门槛。
詹姆斯·米歇尔：咱们认为这不会产生紧要影响，因为跟着时刻的推移，腾讯的告白业务如故变得颠倒多元化。第二季度，咱们受到了一些不利影响，比如外卖公司以及一些在食物配送鸿沟不竭膨胀的电商公司，它们减少了告白支拨，转而将更多资金参加到补贴中，但即便如斯，咱们的告白收入仍兑现了20%的同比增长。是以，在咱们看来，个别品类的告白支拨总会有凹凸波动，但咱们在告白鸿沟部署AI的举措，才是一个更为迫切的变量。
花旗分析师Alicia Yap：我有两个问题。第一个问题是对于解决层提到的本季度企业服务收入加速增长，这得益于企业客户对GPU（图像处理器）租借以及API令牌（API，即应用法度接口开采东说念主员用来确保API金钱安全的技能）使用需求的增多。既然咱们如故初始看到AI在里面应用中的恶果，腾讯是否会分拨更多的GPU资源来相沿外部企业客户不竭增长的需求？要是是的话，翌日几个季度企业服务收入是否有可能链接加速增长？第二个问题是对于告白业务的。彰着，跟着基础模子的升级和AI才能的扩展，我铭记解决层在上个季度提到，咱们的营销服务业求兑现了20%的同比增长，这如故接近增长区间的上限。那么，由于AI的全面增强，要是AI时间链接激动更好的滚动率以及CPE（每次参与成本）、CPM（每千次展示成本）的改善，尤其是接洽到咱们目下的告白加载率相对较低，翌日几个季度20%的增长率是否会成为新的基数，以致成为增长区间的下限？
詹姆斯·米歇尔：我来尝试回应这两个问题。对于企业服务收入的增长，咱们如实看到了更多与GPU和API令牌租借谈论的收入，但同期也兑现了较为庸碌兴味兴味上的增长。咱们认为，在往时两到三年里，咱们通过缩减以致退出一些低毛利、廉价值的业务，有用地“调试”了云业务。如今，咱们如故将云业务置于更可连续的基础之上，同期擢升了云业务供应链的成本竞争力。因此，咱们能够再行聚焦并争取以比之前更快的速率兑现收入增长，而无须过多依赖GPU供应情况的波动。是以，要是咱们有弥漫的GPU，咱们会在云霄出租更多资源，但咱们的云策略并不依赖于GPU。咱们在CPU、存储、数据库、CDN（内容分发收罗）等鸿沟也在增长。这是云业务方面的情况。
对于你提到的告白业务问题，我念念说的是，咱们对目下的增长率感到平静。目下咱们的理念莫得变化，咱们专注于延长增长周期。虽然，要是部署AI的成本（包括GPU折旧）短暂高涨并变得相等千里重，咱们可能会加速告白变现的速率，但目下咱们认为莫得必要这么作念。
高盛分析师Ronald Keung：第一个问题对于游戏业务。在公司长青游戏品类不竭扩展的同期，咱们也看到了相等强盛的家具储备。那么，是否不错说咱们正朝着一个举座平台化的主张发展，包括踏实性增强，单一家具的波动性缩小？从目下初始，咱们应该怎么看待游戏业务举座的往常增长率？岂论是从市集份额、玩门户量如故咱们的增长后劲来看。第二个问题是对于AI模子的。我念念了解混元模子系列接下来的发展要点是什么？非常是咱们刺目到中国的模子与全球当先模子之间的差距正在消弱。跟着这种跳跃，咱们看到行业对多模态的怜爱程度在提高，比如提到的3D和智能体才能。我念念听听咱们对智能体后劲的见解，尤其是它在微信中的应用。
詹姆斯·米歇尔：对于游戏业务，我认为你的总体不雅察是正确的——跟着咱们的游戏家具组合不竭扩大，渐渐呈现出平台化特征，举座游戏收入增长的波动性应该会缩小。虽然，每款游戏仍然是一项创意服务，个别游戏可能会有旺季和淡季。但咱们发现，只消这些游戏是同类中的杰出人物，况兼咱们精心培育和相沿它们，其就能够承受住淡季的影响。开采团队会作念出一些调整，然后用户和收入会在旺季反弹。比如像《金铲铲之战》这么的游戏，可能淡季唯有两个月；但另一些情况，比如Supercell公司的游戏《境界乱斗》千里寂了四年，才在18个月前迎来大幅复苏；而《皇室干戈》本色上千里寂了七年，目下进展相等强盛。在这些案例中，咱们认为每款游戏在其细分鸿沟齐是市集上最好的，只消赐与最好的相沿，即便因为某种原因出现创意诞妄，收入在一个季度、一年以致七年内进展欠安，咱们也有才能重振它们，让它们回想增长。虽然，正如你所不雅察到的，咱们会依期推出新游戏，其中一些跟着时刻推移可能会成为长青家具，这会进一步拓宽家具组合，强化平台实力。
刘炽平：对于模子方面，我认为其实还有许多服务要作念。大致来说，不错分为几个主要主张：起原是大谈话模子自己的优化。咱们但愿连续改良大谈话模子，这波及多个维度的擢升：包括优化数据质地、丰富数据遮掩；提高预锤真金不怕火的着力和效果，改良预锤真金不怕火模子；完善后锤真金不怕火和强化学习历程，充分挖掘预锤真金不怕火模子的才能；同期升级基础顺次，擢升锤真金不怕火和推理着力——推理着力擢升后，能更高效地诳骗GPU，缩小为用户和客户提供服务的成本。而优化后的大谈话模子，将成为咱们统共AI服务的基础，尤其能改善搜索和坐褥力谈论服务。其次，咱们但愿擢升模子的多模态才能，以便为元宝的用户提供更多定制化功能。目下在元宝中，用户不仅诳骗其进行搜索和坐褥力谈论操作，还不错使用多样多模态功能——比如语音交互、文本转图片、图片转文本等。元宝内有多数多模态调停需求，这条目咱们具备建壮的多模态处理才能。第三个主要主张是代码才能和智能体的优化。通过连续改良，咱们不错为自身及企业客户提供更优质的编程环境，同期增强智能体的才能及提醒免除才能。这对微信的翌日发展尤为迫切——咱们正为微信打造智能体，使其成为每位微信用户的个性化私东说念主助理。因此，咱们正在上述统共维度全面擢升自身的时间才能。
汇丰银行分析师Charlene Liu：我念念请问一下政府的“反内卷”谈论举措。事实上，这些举措应该会减少竞争，能够还会加速某些行业的整合。到目下为止，你们有哪些不雅察？斟酌这些变化会对你们的主要业务线产生怎么的影响，岂论是短期如故永远？另外，咱们刺目到第二季度交易支付往复量增长已转为正数。这种增长能否连续，以致加速？
刘炽平：对于这个问题，我认为你的两个问题在某种程度上是谈论的。咱们看到的最大影响是，咱们的交易支付业务如实呈现出了更好的趋势，而这种向好趋势的驱能源是单笔往复金额的降幅收窄。咱们一直说，交易支付范围是往复数目乘以单笔往复金额的收尾。往复数目一直在健康增长，但单笔往复金额此前一直不才降。而咱们目下看到的改善，恰是单笔往复金额的降幅有所收窄。我认为，这在一定程度上要归功于政府的 “反内卷” 举措。
中信证券分析师Yuan Liao：我的问题与公司的游戏业务谈论。咱们知说念，第一东说念主称射击游戏（FPS）一直是腾讯的顽强，近期《三角洲行动》等多款此类游戏齐取得了巨大捷利。因此念念请问解决层，你们认为促成这一胜仗的要津身分是什么？此外，瞻望翌日，有几款FPS游戏行将发布，比如《丧胆协议》手游、《彩虹六号：围攻》以及《穿越火线》系列新作等。解决层怎么看待这些游戏之间的相反？它们之间会形成竞争吗？终末，除了FPS游戏，翌日你们还会加大对哪些游戏品类的参加？
詹姆斯·米歇尔：你说得没错，《丧胆协议》、《三角洲行动》和《和平精英》等游戏同期火爆的情况，乍看之下并非那么容易瓦解。事实上，《服务召唤手游》、《穿越火线》、《暗区解围》等游戏的进展相通出色，尽管它们齐可归为第一或第三东说念主称射击游戏的大类。咱们认为，要津身分在于，这类游戏在西方是主流游戏品类，但之前对于中国市集的关心是不及的。如今，中国每年新增约1000万名大学生，入学时他们常常会收到条记本电脑手脚学惯用品，其中一部分就包括使用这些教授的FPS游戏玩家。中国这类游戏专用键盘和鼠标的销量也出现激增的情况，从谈论统计数据中能体现这点。从这个兴味兴味上说，东说念主口结构出现了一种结构性变化，这故意于此类游戏的发展。此外，时间技能的更新缩小了游戏延伸，同期咱们打击舞弊的才能也有所擢升，况兼游戏画面质地也得到改善。
至于这些游戏怎么形成相反化，在西方，《服务召唤》、《光环》和《堡垒之夜》均为射击游戏，但它们每一款齐很胜仗，相互间并未出现互相蚕食的情况。咱们在中国市集也已不雅察到了访佛情况，并预期其连续存在，因为这一游戏品类里面本色上有很大的相反化空间。比如，游戏模式有相反化，举例大逃杀、撤回射击、战术射击和街机射击等模式各有不同；基于变装设定的玩法也存在相反，包括分为以袼褙为基础的游戏和以事业为基础的游戏；依据击倒用时也能差异游戏，击倒用时较短的游戏中，站位是要津；击倒用时较长的话，射击技巧则更为迫切；此外，画面方面也有写实与动画作风等永诀等等。是以咱们认为，这是一个范围繁多且增长马上的品类。在中国，咱们在此品类领有最丰富的造就和时间，是当之无愧的市集带领者。咱们期待将《彩虹六号》和《丧胆协议》手游等该品类的游戏推向市集，它们会与现存游戏互相补充，就像《丧胆协议》PC 版和《三角洲行动》对《和平精英》等游戏的补充那样。
对于其他游戏品类，咱们会庸碌投资各类游戏，因为咱们往时在内容驱动型游戏鸿沟的参加相对不及。不外如今，咱们有《火影忍者》、《鸣潮》等里面服务室开采的游戏，还有《胜仗女神：妮姬》。《鸣潮》和《胜仗女神：妮姬》在中国各自所属品类中名列三甲，在国内的进展十分出色。这是一个迫切的增长鸿沟，其面向的用户群体与FPS游戏的传统用户群体大不疏导。中国游戏行业的发展有一个不太容易察觉的方面，常常多数行业先对准收益率最高的用户，之后安详拓展至每用户平均收入更低的受众群体。但游戏营销并非如斯，像《丧胆协议》这类新式前沿战术FPS游戏，其日活跃用户（DAU）平均收入其实远高于咱们的老牌热点游戏。相通，像《鸣潮》或《恋与深空》这类大型新内容驱动型游戏，其日活跃用户平均收入也比大型现存游戏高出数倍。是以，在培育这些新受众的同期，咱们也能从部分受众那儿得益更高的单元时刻收益。
法巴分析师William Packer：对于升值服务（VAS）业务所取得的令东说念主调整的毛利率水平，跟着近期谈论裁决的出台，咱们是否应认为国际业务中抽成比例的变化是第二季度事迹积极的驱上路分？如故说这会是翌日的一个增长亮点？另外，公司与国内协作伙伴在谈论方面的进展能否也先容一下？
詹姆斯·米歇尔：与苹果应用商店用度谈论的一些法院裁决对公司第二季度升值服务毛利率的影响并不大。在好意思国，法院裁决较早奏效，咱们已安详增多外链支付的使用。但在其他许多司法统辖区，谈论裁决的影响在第三季度才初始露馅，比如澳大利亚的谈论裁决在昨晚才产生影响。此外，咱们的游戏收入和成本收受权责发生制核算，这意味着其影响需要一定时刻才能响应在利润表中。在中国市集，安卓应用商店的收入分红正朝着咱们认为更合理的主张发展，这故意于开采者，从而永远来看也故意于软硬件的举座使用，这对咱们的中国业务形成了和煦的利好。但具体到第二季度，升值服务毛利率的擢升，更大的积极孝敬来自于游戏业务结构的更动——从代理游戏向自研游戏歪斜，尤其是《三角洲行动》。
麦格理分析师Ellie Jiang：我念念请问一下公司举座的AI策略。解决层如故共享了许多对于咱们在不同维度探索AI整合的视力。就要津绩效目的（KPIs）而言，咱们是怎么跟踪AI发展程度的？具体是怎么冒昧现存挑战的，尤其是在供应链方面？另外一个念念跟进的问题是，接洽到目下市集上微型生成式AI企业数目激增，咱们怎么评估当下潜在的并购契机？
刘炽平：对于第一个问题，我念念说咱们相等密切地跟踪AI的发展程度，目下咱们使用以下多个目的来跟踪进展。第一，咱们要点关心AI对现存业务，如告白、游戏、金融科技等的本色助力，当看到AI的应用激动了这些业务的着力擢升和增永劫，这就是很好的信号。第二，咱们关心混元大谈话模子的性能和质地，融会过多种目的来评估模子的才能与品性。第三，咱们跟踪AI应用的用户增长情况，包括元宝、浏览器以及AI驱动搜索的用户数目。终末，咱们还会跟踪通盘生态系统中其他AI谈论立异家具的贪图进展，比如微信的AI智能体、坐褥力用具中的智能体等。这些就是咱们用于跟踪AI发展程度的目的。
对于供应链挑战，我大致如故回应过——咱们领有弥漫的芯片用于基础模子的锤真金不怕火和连续升级，同期正通过多样形势诳骗不同芯片完成推理服务，况兼不竭擢升基础顺次和软件才能，从现存AI系统中获取更高的推感性能。（完）
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